美联储的分歧

纽约联储主席威廉姆斯认为通胀明后年会重新降回2%,不应急着改变政策。昔日的“联储大鸽”布拉德则频繁警告通胀存在上行风险,支持减码QE、特别是减少购买MBS的卡普兰也称,量宽适合刺激需求、而非解决当前的供应受限。

纽约联储主席威廉姆斯认为通胀明后年会重新降回2%,不应急着改变政策。昔日的“联储大鸽”布拉德则频繁警告通胀存在上行风险,支持减码QE、特别是减少购买MBS的卡普兰也称,量宽适合刺激需求、而非解决当前的供应受限。长端美债收益率反弹上行,短端收益率和美元下跌。

随着越来越多的美联储官员在FOMC会后发声,他们对何时收紧货币政策的分歧也在浮现。

6月21日周一,明年拥有FOMC投票权的圣路易斯联储主席布拉德,以及2023年拥有投票权的达拉斯联储主席卡普兰共同出席线上活动,均重申了他们对美联储尽早收紧货币政策的支持。

但当日美东下午发言的美联储“三号人物”、在职期间拥有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯也重提一直以来的观点,即通胀上行只是暂时的,不应过快调整货币政策。

威廉姆斯:通胀上行是暂时的,明后年将重回2%,不应转变政策

纽约联储主席威廉姆斯今日称,预计随着经济重新开放带来的价格逆转和短期失衡告一段落,美国通胀将从今年的3%左右下降,明年和2023年均重新接近2%。

他与美联储主席鲍威尔的观点类似,即二手车批发价格和木材价格已经在最近几周增速放缓或大幅下跌,体现了“通胀是暂时的”,劳动力市场正在改善,但实现“完全就业”还有很长距离。

由于“通胀前景存在很大的不确定性”,以及美国经济距离全面复苏还有很长的路要走,美联储现在不适合匆忙收紧货币宽松政策。威廉姆斯这样表示:

我将密切关注数据,我的关电视,通胀飙升主要反映了经济出人意料快速开放的临时影响。这些增长中很大一部分只是对去年疫情首次出现时物价大幅下降的逆转。

一旦这些价格完全适应了重新开放的经济,它们就不应该以近期的高速度继续上涨,对整体通胀的影响应该会消退。

很明显,经济正在快速改善,中期前景非常好。但数据和现有状况的进展还不足以让FOMC转变其大力支持经济复苏的货币政策立场。

布拉德:潜在通胀存上行风险,美联储后疫情政策必须保持灵活

而今日稍早发言的两位联储官员却与威廉姆斯针锋相对。

此前曾以“联储大鸽”著称的布拉德表示,美联储应该准备好应对通胀在明年意外达到高位。由于经济在疫情后复苏快于预期,通胀可能保持高于美联储2%的目标且有潜力进一步上行。

他提到了潜在通胀存在“上行风险”,并建议美联储在后疫情时代的政策必须保持“灵活”。这意味着政策制定者不仅要准备好应对通缩,还要应对通胀高企的风险。

他因此建议,一旦美联储开始缩减量宽买债(taper),就应该密切关注这一过程并对传入的经济数据信号随时作出反应,而不是进入“自动驾驶”模式。而保持灵活,也可以避免重演上次减码QE时市场出现的“削减恐慌”,“我们可能必须比2014年准备得更充分一些。”

布拉德已经转为鹰派立场,支持美联储开始减码QE来控制通胀,其中应该首先讨论减码购买抵押贷款支持证券(MBS)。上周五他也罕见发出鹰派信号,称最早明年加息。

卡普兰:减码宽松宜早不宜迟,量宽适合刺激需求、而非解决供应受限

三周前就开始频繁放话美联储回撤宽松政策“应宜早不宜迟”的达拉斯联储主席卡普兰,今日也重申相同观点,称“尽早”调整政策可能会避免未来采取更激进行动的必要性,“如果等待太久才逐渐taper,可能就需要在未来采取其他行动。”

他也援引了跟布拉德相似的理由,即加速疫苗接种和积极的财政支出刺激了今年上半年的经济增长,令其高于美联储在去年底的预期,因此,美联储被迫提高了对今年经济和通胀的预测。

卡普兰认为,当前的经济与2008年金融危机后的情况“大不相同”,当时的经济危机导致需求严重不足,需要量宽买债来将美国从深度衰退中拉出来。但当前经济的需求非常强劲,反而是供应端受限,量宽买债的设计初衷适合用来解决需求问题、而非供应问题。

因此他建议,当前的经济形势可能不是进一步量化宽松的理想环境劳动力市场状况和原材料价格都表明,美联储应该宜早不宜迟地轻轻抬起踩着油门的脚他也像布拉德一样,赞同对政策行动采取“风险管理方法”,特别是火爆的房地产市场不需要美联储通过继续购买MBS来支持。

市场反应:长端美债收益率反弹上行,短端收益率和美元下跌

在两位地方联储官员发表鹰派讲话时,10年期美债收益率从两个月低位反弹,一度冲破1.48%,日内升幅3个基点;30年期美债收益率从四个月低位反弹,一度升破2.08%,日内升超5个基点。

两年期美债收益率则一度跌破0.25%,日内最深下行1个基点,从一年高位小幅回落。美元指数失守92关口,日内最深跌0.4%,周一亚太午盘曾走高至92.38。

在“三把手”威廉姆斯讲话时,美股尾盘美债和美元全天走势未改。10年期美债收益率保持3.5个基点的升幅,交投1.485%,30年期美债收益率升幅扩大至8个基点,一度升破2.11%。两年期美债收益率保持微弱跌势,美元指数(DXY)也保持0.4%的跌幅。


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